政局动荡，日本经济飞出“黑天鹅”？

“高市交易”遭逆转

公明党宣布退出执政联盟，令日本政局走向蒙上阴影。此前投资者押注高市早苗上台后将推行扩张性财政政策，市场因而出现“高市交易”，日本股市一度冲高，日经225指数曾大幅上涨逾2800点。但上周五火热市场遭遇逆转，市场情绪趋于紧张，当天东京证券交易所主板市场近90%的股票下跌，出现全面抛售行情。日经225指数盘中一度下跌逾600点，收盘时收窄，但仍较前一交易日下跌491.64点。

日本债券和外汇市场也受到波及。报道称，因价格下跌，新发行的基准10年期国债收益率升至1.7%，较前一日收盘上升0.01个百分点，创下17年来最高水平。这凸显投资者对其的冷淡。东京外汇市场日元汇率的买盘势头也加速增强，引发市场普遍质疑高市早苗主张的扩张性财政政策的可行性。日元兑美元汇率一度升至152.38日元。

“市场此前并未预料到公明党会终止联盟，”日本新金资产管理公司策略师藤原直树表示，“这是一个意外事件。”三菱日联摩根士丹利证券公司分析师甚至提及了“黑天鹅”事件发生的可能性。“如果反对党组成大联合政府，且高市早苗未能当选首相，那将构成‘黑天鹅’情景。”日本《朝日新闻》12日报道称，执政联盟的解体不仅在金融市场，更在政府部门和经济界掀起波澜，预计市场将进一步剧烈波动。

政治变局中，市场勾勒政策可能性

虽然高市早苗当选首相的可能性遭到冲击，但其政策倾向仍然受到市场高度关注。经济政策方面，高市早苗倾向于通过更积极的财政扩张促进经济增长。根据《日经亚洲评论》的报道，在角逐党首期间，她表示：“我将启动日本所有尚存的增长开关，让经济引擎全速运转。”

高市早苗表示，技术必须成为日本经济复苏的基石。她倡导的技术振兴措施包括政府已启动的半导体产业振兴计划，以及未来技术研发。支撑高市早苗这一产业目标的是其一贯坚持的宽松货币政策。华泰证券分析师易峘在一份报告中称，高市早苗是“安倍路线”的继承者，主张推动“安倍经济学 2.0”和强化安保的政策路线。在经济政策方面，高市早苗将“安倍三支箭”（宽松货币、积极财政、结构改革）作为政策重点，而且在财政政策立场上更为积极，在货币政策立场上更加鸽派。

卡内基和平基金会的一篇分析文章指出，尽管高市早苗目前的经济提案尚未涉及具体细节，但她确有机会提出类似安倍“第三支箭”的经济结构改革方案。然而，与安倍晋三上台时自民党以压倒性优势胜选不同，即使上台，高市早苗必须领导一个在参众两院均未占多数的弱势自民党。若无法争取到在野党的合作，其改革议程的推进将举步维艰。

内外交困的日本经济

卡内基和平基金会在分析日本经济面临的挑战时认为，在经济层面，下任日本首相必须应对选民对生活成本上涨日益强烈的不满。2025年7月选举前后的调查显示，生活成本上涨与日本人口老龄化、未来医疗开支及养老金负担等议题最受选民关注。此外，下任首相还必须应对美国关税和全球贸易重组的挑战。关税对日本主要出口商造成重创，对那些参与国际供应链、依赖美国市场的中小企业威胁更为严峻。

彭博社认为，政治动荡之际，日本经济已举步维艰，其正在面对持续的通胀、美国政府要求增加对美投资的压力、不断膨胀的公共债务以及仍在持续的人口老龄化。执政联盟的分裂令金融市场剧烈震荡，日元汇率剧烈波动，投资者对日本经济前景、日本央行下一步行动以及该国首相的频繁更迭感到忧心忡忡。

更令市场忧心的是，日本最重要的伙伴关系——美日同盟，自特朗普重返白宫后再度面临压力，加剧了外界对日本政府能否驾驭日益动荡的全球局势的疑虑。据彭博社报道，受特朗普关税政策冲击，日本经济预计在今年第三季度出现萎缩。据报道，特朗普预计将于10月下旬访日。分析人士表示，日本领导层若显露任何软弱迹象，都可能削弱其在美日贸易谈判中的立场。

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